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　　□本报记者 王鹤静 

　　手脚交银施罗德基金里面自主培养的更生代主动权力类基金司理，高扬以电子板块为“基本盘”，确立念念路肃穆拓展到泛制造行业。在不同的市集作风下，高扬通过对处在不同周期位置的行业进行无邪确立，从行业对冲的念念路开拔，戮力为组合带来愈加稳妥的收益后果。

　　聚会对刻下周期位置的判断，高扬主要热心以下确立目的：半导体开拓、军工等“磨底期”板块；东说念主工智能波浪催化下的苹果产业链以及海风、储能等上行期前半段板块；东说念主工智能云霄成立等上行期后半段板块；以高股息、高激动汇报为代表的完全收益板块。

　　挖掘磨底期与上行期标的

　　2016年入行之后，高扬初始斗争电子行业。电子行业实践上是制造业，不仅具有较强的周期属性，周期中还不断清晰出革新成长势力。这么“周期+成长”双重属性的究诘经历，为后续高扬拓展行业究诘范围带来了较大的普适性和实用性。

　　多年摸索下来，电子行业鄙人行周期“杀估值”的推崇，让高扬真切清楚到了界定周期位置的紧要性。基于此，高扬将周期分别为四个阶段：下行期的前半段和后半段，上行期的前半段和后半段。

　　“鄙人行期的前半段，预期、估值、股价皆处在高位，跟着基本面络续下行的可能性比拟大，投资需要回避这一阶段。我的投资范围是围绕背面的磨底期以及上行期前半段和后半段，聘用标的进行确立。”高扬先容。

　　其中，磨底期的特色是预期低、股价位置低，可以左证下一轮周期到来时的功绩预期给出合理估值，算出预期汇报率。高扬坦言，由于底部阶段难以笃定周期拐点何时驾临，是以胜率可能相对偏低。

　　处于上行期的标的，高扬一般分别为加价驱动、革新驱动两类投资逻辑。“电子行业里的存储便是典型的加价驱动品种，如MCU芯片畛域在上行周期具备价钱弹性，进而带来功绩弹性。依此类推，泛制造行业里的光伏如果出现大行情，频频亦然硅料加价的投资逻辑。”

　　革新驱动投资逻辑，在高扬看来，可以用“一代王者”说法进行类比，比如一些短期内莫得竞争敌手、省略连忙放量收尾功绩爆发的公司，比如屏下指纹识别细分畛域等，苹果产业链过往出现过屡次这么的典型案例，“一代王者”的股价、估值频频会有超预期推崇。

　　拓展行业对冲念念路

　　在对周期位置进行分别的基础上，高扬的投资策略便是对处在不同周期位置的行业进行组合确立，以收尾对冲的后果。

　　高扬坦言，2021年我方刚初始惩办投资组合的技巧，确立的目的主淌若围绕电子行业，板块仓位占比相对较高。经历了2021年-2022年电子周期下行之后，高扬发现，仅在板块里面跑出逾额收益，其实兴趣并不大。

　　于是，高扬初始再行梳理投资组合的念念路，转向确立处在不同周期位置的行业。这么不仅省略有用裁减投资组合在单一改行处于下行周期的波动性，还成心于我方不断拓展行业究诘范围和才调。

　　2022年，高扬初始对这么的组合确立念念路付诸彭胀。“2022年，我主要热心汽车零部件板块，其时推出了购置税减免战术，况兼预期改日的部分需求会出现前置。在战术和需求端出现拐点的情况下，我聘用了智能化升级相关标的。但之前投资消耗电子有了阅历阅历，在考据汽车销量数据不足预期后，我实时聘用卖出。”他说。

　　从2023岁首始，高扬初始热心家电池块的投资契机，极度是2024年家电补贴战术推出之后，需求端出现了较为明确的拐点，高扬瞻望，相关板块可能出现从左侧向右侧的切换。

　　爱好需求成分

　　多轮彭胀下来，高扬关于周期位置判断有了愈加真切的清楚。在他看来，周期底部相对容易判断，而上行期却很难把抓。

　　比如2023年三季度电子行业见底，中枢的芯片和元器件初始加价。通过对标上一轮周期，高扬正本预期上行期中后阶段行业利润能达到较高水平，况兼可以给出合理的估值。相关词到了本年上半年，许多产物价钱并莫得大幅高涨，他清楚到电子行业可能处于弱复苏周期，况兼还会围绕市集预期出现较大的波动。

　　是以，除了不雅察库存、供给等成分，高扬愈发爱好需求侧的紧要影响，“需求带来的上行周期才是确凿可能走出来的契机，单纯以库存和供给逻辑驱动的上行周期，可能仅仅弱周期”。

　　聚会刻下组合确凿立念念路，高扬从周期位置角度进行了判辨：第一类是处在磨底期的半导体开拓和军工板块；第二类是处在上行期前半段的东说念主工智能波浪催化下的苹果产业链以及海风、储能等板块；第三类是处在上行期后半段的东说念主工智能云霄成立（包括光模块、PCB）板块；此外，以高股息、高激动汇报为代表的完全收益标的，亦然起义潜在风险的紧要确立。

　　拟由高扬惩办的交银启合羼杂，于11月4日起刊行。谈及新产物的布局念念路，高扬但愿，在前期努力作念出收益“安全垫”，后续如果相关刺激战术后果清晰，持仓目的可能会更偏向苹果产业链、海风、储能等成长作风。

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